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重实五金网 2022-07-18 16:36:06

行业低迷引发兼并整合：中国铝业逆流扩张

电解铝的冬天已然来临，但中国铝业的扩张步伐并未停止。

11月3日，中国铝业公告称，将在山东省临沂市兴建一座年产能为10万吨的电解铝厂。而此时，距其宣布旗下公司停产不过12天。

上述项目由中铝子公司山东华宇铝电有限公司（下称山东华宇），委托华盛含油轴承江泉集团有限公司（下称华盛江泉）建设，投资金额4.2亿元。

与之形成鲜明对比的，则是此前中铝刚公告表示，将在山东、河南、辽宁、内蒙古等地的企业限产或部分停产，减少电解铝产能约72 万吨/年，约占其总产能的18％。

实际上，中铝此次逆流而上颇为无奈。公告表示，由于“电解铝厂已开始施工及在建设中，董事会认为完成工程符合本公司的利益”。

中铝董秘刘强并未对此予以置评，而证券事务代表张青则以休假为由，拒绝采访。

当日中铝跌0.16％，收于6.09元。

逆势建厂

电解铝行业千里冰封之际，中铝选择逆流而上，令人颇为不解。

公开资料显示，上述工程的投资方与建设方，均与中铝关联密切。

其中，山东华宇系中铝持股55％的子公司。而山东华宇的另两个股东方，为江泰铝业与*ST江泉，二者持股比例分别为24.87％与20.13％。

而江泰铝业与*ST江泉，又有一个共同的股东方华盛江泉，其分别持有江泰铝业75％的股权和*ST江泉18.39％的股权。华盛江泉正是此项目的建设方。

“所以说这个项目比较错综复杂，很大程度上是牵一发而动全身。”有临沂当地人士向表示。

这也在很大程度上可以解释，为什么在行业低迷的情况下，中国铝业仍然逆势而动。

另一方面，*ST江泉此前一笔“欲说还休”的补偿款，也为此次项目上马埋下伏笔。

10月20日，*ST江泉曾公告称，山东华宇向其申请终止原《中国铝业股份有限公司和临沂江泰铝业、山东江泉实业股份有限公司关于华宇铝电有限公司增资协议》（下称《增资协议》）中的相关电价补偿条款。

根据之前的协议，*ST江泉将其拥有的一台135MW机组投入山东华宇后，山东华宇将对其在135MW机组转为自备电厂至10万吨电解铝项目投产期内，给该公司造成的损失予以补偿，补偿金额为6206.58万元。

此后，*ST江泉方面表示同意取消剩余补偿款，就此，近4000万元补偿款被一笔抹掉。

*ST江泉解释，山东华宇从今年6月开始大幅亏损，“截至目前，经营发生严重困难，处于半停产状态，已无力支付上述差价补偿。本公司经营层经多次督促、反复交涉，未果。经对方请求，本公司董事会出于无奈同意其终止意见。”

失之东隅，得之桑榆。数天后，*ST江泉大股东华盛江泉即有所收获。

“不排除之前*ST江泉做出的让步与中铝本次逆势开建电解铝项目，有一定关联。”有券商分析人士向表示。

而此番辗转后，受害较深的却是*ST江泉的投资者。

因2006、2007年连续两年亏损，该股已“披星带帽”。2007年每股巨亏0.75元，濒临退市边缘。

中铝谋略

有色金属行业阵阵寒意袭来，作为领军者的中铝，也难独善其身。

中铝三季报显示，三季度实现销售收入19胶辊0.8亿元，同比下降8％，实现净利润1.8亿元，同比下降92％，每股盈利0.014元，季度每股盈利0.19元，而去年同期为0.65元。

中金公司报告表示，中铝业绩下降的主要是三季度铝价大幅下跌，成本上升产品广泛用于建筑、装干燥器潢、物流和包装行业明显所致。

“三季度国内铝平均价为17731 元/吨，同比下降9％。我们估计三季度氧化铝生产成本同比上升约56地面插座％，其中煤价上升占氧化铝生产成本上升的操作特另外排水排气装置比例为38％，铝土矿为14％。”

目前，电解铝价格约1.5万元/吨，有业内人士向表示，“1.7万元/吨大致是行业盈亏平衡保护与保养的正确方法：点。”

在此背景下，市场对中铝的整合能力充满期待。

国泰君安研究员林浩祥分析，“2009年中可能再度出现类似年初行业低迷引发的兼并整合机会，而由中铝领航的行业集中整合活动，在此周期中有望得益。”

但中铝为何仍选择建厂扩张产能，或有其原因。

齐鲁证券研究员李莉向表示，中铝此次扩张，“更多的还是按其长期规划，不会因为形势不好就放弃”。

另一方面，行业兼并或许并未到较佳时机。“行业还没到较底部，有些企业手中的筹码还比较多。”

此外，技术方面亦有障碍存在。“像中铝的生产线，大多可以吃比较低品位的矿，而很多民营企业就做不到这一点，所以即使并购成功，还需要对生产线进行改造。”李莉表示。